生活用紙行業(yè)供需持續(xù)修復(fù) 漿價下行利好成品紙龍頭

　　全面分析國內(nèi)四大生活用紙企業(yè)，認為目前行業(yè)雖仍供應(yīng)過剩,但整體正朝著供需均衡修復(fù)，且隨著消費升級推進,企業(yè)采用“提質(zhì)提價”對沖“降價促銷”，取得了較好的效果。

　　2016-2017年全球新增紙漿供應(yīng)增速5%-8%，而需求增速預(yù)計僅3%左右，紙漿價格承壓下降,而生活用紙是單噸耗漿量最大的紙品，且其終端價格存在剛性，是受益于原材料價格下行最為明顯的細分品類。

　　行業(yè)供需持續(xù)修復(fù)，漿價下行利好成品紙龍頭

　　(1)新增產(chǎn)能規(guī)模趨降,供需格局趨均衡。自2012年以來，我國實際生活用紙產(chǎn)能投放速度屢低于計劃，多項產(chǎn)能延遲投放，供需缺口縮窄:。

　　(2)全球紙漿產(chǎn)能過剩帶來原材料成本節(jié)約。

　　(3)龍頭企業(yè)強者恒強。一方面，2013年以來，四大龍頭銷售占比近年都不斷增大，行業(yè)集中度趨升，另一方面，通過強化電商渠道，以及采取差異化、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級等競爭戰(zhàn)略，龍頭可對沖了“價格戰(zhàn)”帶來的不利影響，產(chǎn)品價格不降反升。

　　線上線下渠道建設(shè)，高端化和多元化的產(chǎn)品戰(zhàn)略有力推動企業(yè)業(yè)績

　　(1)恒安國際：優(yōu)勢來自于廣泛而全面的線下渠道覆蓋以及生活用紙、衛(wèi)生巾、紙尿褲全品類品牌營銷成功帶來的強大協(xié)同效應(yīng)，但公司近年來業(yè)務(wù)進入成熟期，發(fā)展增速趨緩。

　　(2)金紅葉:憑借股東APP集團原材料供應(yīng)等優(yōu)勢，采用低價戰(zhàn)略拉動銷售收入提升，但凈利潤表現(xiàn)不佳。

　　(3)維達國際：持續(xù)提升高端紙品銷售占比,電商渠道強勢開拓，大股東愛生雅近期向公司注入了旗下亞洲主要地區(qū)業(yè)務(wù)，在新增得寶、添寧、輕曲線和噓噓樂等高端生活用紙、成人失禁護理、女性護理和嬰兒護理國際品牌后,公司業(yè)務(wù)多元化發(fā)展實力大增。

　　(4)中順潔柔：渠道建設(shè)、產(chǎn)品升級推動公司逆勢發(fā)展,漿價下行帶來業(yè)績超預(yù)期。(1)渠道建設(shè)持續(xù)推進,開疆辟土。自公司2014年引進全新營銷團隊后，線下渠道方面持續(xù)向二三線城市下沉,擴大經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)布局，以1000多家經(jīng)銷商覆蓋了近2000個城市，并注重電商渠道建設(shè)，線上銷售成績斐然。